天天头条:长城汽车(601633):从乘用车四驱渗透率视角探讨消费者需求

2023-05-16 19:26:40 来源:广发证券股份有限公司


(资料图片)

核心观点:

我们在23 年3 月发布的报告《长城汽车:深蹲起跳,迎接一轮向上发展“新”周期》中提到:基于公司近期提出的增长方法论的变化,即聚焦于主航道市场的战略调整,我们认为其或成为公司22 年短期深蹲后迎来新一轮向上发展“新”周期的转折性标志。作为哈弗品牌混动化转型的核心车型,首搭Hi4 技术的枭龙MAX 定价实现了四驱平价,因此消费者对四驱车型的真实需求成为其能否成功的核心观察变量。

乘用车行业四驱车型渗透率较低,提升空间较大。根据交强险,乘用车行业21 年和22 年四驱车型渗透率分别为13.4%/12.6%,当前四驱车型渗透率处于较低位置,具备较大提升空间。分价格区间来看,当前乘用车行业中四驱车型需求主要集中于30 万元及以上的豪华车型,成本是限制四驱车型需求提升的核心因素。

从主要车型的四驱款式溢价率和其销量占比来看,消费者对四驱车型的需求显著。同一车型四驱版定价相比两驱版通常高出1 万元以上,四驱版溢价率是决定四驱款式销量占比的重要因素。以丰田汉兰达为例,其四驱版售价较两驱版高1.1 万元,较低的溢价水平带来其四驱销量占比高达90%左右。整体来看,长城汽车的四驱平价化战略有望驱动其需求提升,枭龙MAX 的销量表现值得期待。

盈利预测与投资建议:具备典型特征,拥有比较优势,面对行业变革,公司将迎接一轮适合自己的向上发展“新”周期。我们预计23-25 年EPS 为0.71/1.07/1.46 元/股,考虑到公司23 年新能源转型对业绩的影响,同时结合公司新一轮强产品周期带来的高成长性,维持公司A股合理价值为37.49 元/股,维持“买入”评级;维持公司港股合理价值为18.34 港元/股,维持“买入”评级。

风险提示:销量不及预期;战略转型不及预期;消费者需求变化风险。

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